Stand Januar 2020

Einer von vielen, für uns als Endkunden praktisch unsichtbaren, Chips von Texas Instruments. Quelle

Die Marktsegmente in den Texas Instruments tätig ist lassen sich wie folgt darstellen:

Texas Instruments hat weltweit 14 Produktionsstätten und bietet ca. 80000 Produkte an. Das Unternehmen beschäftigt insgesamt ca. 30000 Personen. Dabei entfallen auf Nordamerika nur 12000 Angestellte. Mit 16000 sind die meisten Angestellten in Asien beschäftigt, auf Europa entfallen noch ca. 2000 Personen.

Geografisch aufgeschlüsselt stammen die Umsätze von:

Das Produktangebot ist so vielseitig, dass es mir schwer gefallen ist, entsprechende Mitbewerber zu finden, da sich die Firmenprofile jeweils nur teilweise überschneiden. Die bekanntesten Mitkonkurrenten sind Casio und Infineon. 

Die Marktkapitalisierung beträgt ca. 110 Mrd. Euro. 

Dividenden

Texas Instruments hat inzwischen seit 15 Jahren die Dividenden jährlich erhöht. Die Dividenden werden, wie bei US-amerikanischen Aktien üblich, quartalsweise, und zwar in den Monaten Februar, Mai, August und November ausgeschüttet.  In den letzten 5 Jahren wurde die Dividende um durchschnittlich 20,95 % sehr üppig erhöht. Trotz dieser Steigerungsschritte fällt das Payout Ratio mit 57,14% (2019 e) laut morningstar.com noch nicht aus dem Rahmen. Gemessen am Free Cash Flow liegt es sogar bei nur bei ca. 42,18% (Stand 2018). Dies geht aus dem Jahresbericht von 2018, auf Seite 15 hervor.

Berechnung: (2,555 Mrd. $ gezahlte Dividenden / 6,058 Mrd. $ Free Cash Flow ) * 100

Erfreulicherweise ist das Payout Ratio, trotz der bereits genannten Steigerungsraten, in den letzten Jahren nicht signifikant angestiegen. Das bedeutet, dass auch der Free Cashflow deutlich zulegen und somit fast mit den Dividendenerhöhung schritthalten konnte. Damit ist, zumindest für die nächsten Jahre, keine Verlangsamung bei den Steigerungsraten der Dividenden zu erwarten. Die Wahrscheinlichkeit für einen Dividendenfreeze oder gar einer Kürzung der Dividenden geht (mit Blick auf die nächsten 4 - 5 Jahre) gegen Null. 

Die aktuelle Dividendenrendite von 2,78% erfüllt meine Kriterien für das Investment, und liegt sogar über dem Durchschnitt der letzten 5 Jahre, der 2,40% beträgt. Dies ist aber nicht auf eine günstige Bewertung des Unternehmens zurückzuführen, sondern viel mehr eine Folge der hohen Dividendenanhebungen in den letzten Jahren.

Trotz der geleisteten Dividendenzahlungen hat Texas Instruments im Jahr 2018 mit ca. 1,56 Mrd. $ investiertem Kapital den Bereich Entwicklung und Forschung sicherlich nicht vernachlässigt.

Die EPS sind von 2012 (1,51$) bis 2018 (5,71 $) kräftig angestiegen. Dieser kräftige Anstieg kann darüber hinwegtrösten, dass die EPS für 2019 (e) mit 5,4$ - bis 5,5 $ wohl etwas kleiner als im Vorjahr ausfallen werden. Das aktuelle KGV von ca. 24 ist ein recht hoher Wert, denn in den letzten 10 Jahren lag das durchschnittliche KGV bei leidglich 20,84. Hieran erkennt man, dass der Markt sich weiter steigende Gewinne erhofft und hat deshalb zukünftige Gewinnsteigerungen bereits eingepreist.

Das PEG Ratio ist eine weitere Kennzahl, die ich neu für die Aktienbewertung heranziehen werde. Hier weißt Texas Instruments einen Wert von ca. 2,25 auf. Dieser sehr hohe wert wird von vielen Aktienanalysten als ein "stron sell" Singal interpretiert. Tatsächlich hat Texas Instruments in den letzten Jahren ein PEG Ratio von durchschnittlich über 2 gehabt. Es ist also ein weiterer Indikator dafür, dass der Markt dem Unternehmen weiter steigende Gewinne unterstellt.

Der Verlauf des PEG Ratios über die letzen gut 7 Jahre. Der Wert war in dieser Zeit meistens über 2

Das aktuelle KBV beträgt 13,53. Dieser sehr hohe Wert ist in der Nähe des Maximums von 14,11 und deutlich über dem Durchschnittswert von 4,81. Das Debt to Equity Ratio fällt mit 0,65 sehr moderat aus. Zwar ist der Verschuldungsgrad in den letzten Jahren stetig nach oben gegangen, befindet sich aber noch auf einem relativ niedrigen Niveau. Hinzu kommt, dass das Rating von Standard and Poor's mit A+ bis A- sehr gut ausfällt. Dass es sich bei Texas Instruments um ein hochprofitables Unternehmen handelt, lässt sich sehr leicht an der Nettomarge ablesen. Diese Betrug im Jahr 2018 sagenhafte 38,4% und wird in Zukunft wahrscheinlich weiter ansteigen, da bei einer organisch wachsenden Firma die Gewinnmargen eher noch besser werden. Ebenso können die Eigenkapitalrentabilität mit 58% und die Gesamtkapitalrentabilität mit 27,85% mehr als überzeugen. Texas Instruments fährt schon seit längerem ein gigantisches Aktienrückkaufprogramm. So sind die im Umlauf befindlichen Aktien seit 2004 um 45% zurück gegangen. Dies freut den Bestandsaktionär, da der Kurs dadurch unterstützt wird.

In den letzten Jahren hat sich Texas Instruments mit Firmenübernahmen zurück gehalten. Die letzte Firmenübernahmen datiert aus dem Jahr 2011, damals wurde der Mitbewerber National Semiconductor, ein amerikanischer Hersteller von Halbleitern mit Spezialisierung für analoge Geräte und Untersysteme,  für 6,5 Mrd $ übernommen.

Quelle: https://www.crunchbase.com/organization/texas-instruments#section-acquisitions

Unter Berücksichtigung verschiedener Kennzahlen wie KBV, PEG Ratio und KGV erscheint mir das Unternehmen überbewertet bzw. zu teuer. Dennoch wollte ich auf Texas Instruments in meinem Depot nicht verzichten. Wie beim Geschäftsmodell bereits beschrieben sind die Einsatzmöglichkeiten für Produkte von Texas Instruments sehr breit gestreut. Unser modernes Leben ist ohne Halbleiter gar nicht mehr denkbar. Daher erwarte ich auch für die Zukunft weiter steigende Gewinne und Dividenden. Aus diesem Grund wollte ich nicht auf einen Rücksetzer im Kurs, vielleicht wird Texas Instruments nie wieder richtig günstig, warten und bespare das Unternehmen seit Februar 2020 mit 71,26 Euro monatlich.

Zu beachten wie immer mein Disclaimer (Haftung für Inhalte) und die Haftung für Links.